Cryptoのボラティリティが消滅した。底打ちを意味するのか？

暗号のボラティリティが低下

数ヶ月にわたる傾向の後、暗号化市場は停滞しているように見えます。

過去1ヶ月間、多くの主要な暗号資産の価格はますます狭い範囲で流動していました。9月15日以降、ビットコインの金額は2,350ドルの狭い範囲内で変動しており、時間の経過とともに狭くなっているように見えます。2番目に大規模の暗号通貨であるイーサリアムは、過去1ヶ月間、1,400ドルと1,200ドルのレベルの間で上下し、同様のボラティリティの低下を見せています。

Crypto Volatility Index（CVI）によると、テラブロックチェーンのUSTステープルコインがドル基軸を失い、市場全体に衝撃を与えるデススパイラルに突入する直前の5月7日以降、値動きは最も落ち着いているということです。CVIは現在、65.99という数値を示しており、2019年3月31日に記録した同指標の史上最低値である50.41に比較的近い数値を示しています。

この傾向は非常に顕著で、ビットコインは現在伝統的な株式指数よりも変動幅が小さくなっています。例えば、過去1カ月間、NASDAQ100の10.35％のスパンに対して、ビットコインは9.4％のレンジ内で取引されています。さらに、S&Pボラティリティインデックスで測定される株式のボラティリティは、最近Bitmexのビットコインヒストリカルボラティリティインデックスに対して史上最高値を記録し、トップ暗号資産のボラティリティの低下の大きさを浮き彫りにしています。

暗号のボラティリティが急落した理由はいくつかあります。最も顕著な要因は、暗号市場の取引量が不足していることです。Blockchain.comのデータによると、主要なビットコイン取引所における米ドル取引量の合計は、30日平均で1億4350万ドルとなり、2020年11月以来の低水準となりました。

しかし、ビットコインの相対的な価格安定には、より広範なマクロ経済的要因も一役買っていると思われています。世界の証券市場の不確実性は、伝統的な株式にとって引き続き重荷となっており、米連邦準備制度理事会（FRB）によるインフレ抑制を目的とした金融引き締め体制は、多くの市場参加者にとって、こうした措置が金融システムに与える長期的なダメージを懸念させるものとなっています。米国債の利回りはここ数週間急騰し、政府の債務返済能力に対する信頼の欠如を示唆しています。

ビットコインやその他の暗号通貨は、従来の金融システムに直接関わっていないため、株式や債券など他の金融化された資産を悩ませている多々の問題から逃れることができたかもしれません。また、6月の暗号通貨暴落で多くの大口保有者が市場からバックアウトしたため、現在も暗号通貨を保有している人は、すぐに売却しようとは思っていないようです。これらの要因は、売り手の不足を説明するものですが、潜在的な買い手にも影響を与える可能性があります。マクロ経済の悲観的な見通しは、買い戻しを検討している人たちに、最悪の状態が過ぎ去るまで長く待たせることになるでしょう。

ビットコインの底打ちはあるか？

最近のボラティリティの欠如は、ビットコインが現在の価格で底打ちしたかどうか、多くのトレーダーの判断を強いています。

ビットコインが底を打ったかどうかを判断するのに役立つ方法の1つは、市場の現在の状態を2018年の底打ち状態と比較することです。2018年、ビットコインの価格は1年の前半を通して急落し、1月5日の17,176ドルの高値から6月24日の5,768ドルの安値に急落しました。その後4カ月半、ビットコイン価格は横ばいで推移し、上抜けを試みるも、6月の安値を下回ることができませんでした。しかし、最終的に11月中旬に安値が破られると、サイクル安値の3,161ドルまで下げるキャピタレーションイベントが発生しました。

驚くべきことに、現在、2022年に同様の状況が展開されています。ビットコインは6月18日に17,636ドルのローカル・ローを記録し、何度か突き抜けを試みたものの、その下を通過することができないでいます。他のことはさておき、2018年の弱気な相場環境と現在の相場を直接比較すると、2018年と同様に、もう一段下がった値段に到達しているわけではないということが示唆されます。

しかし、値動きを比較するだけでは、すべてを語ることはできません。2018年のドローダウンと今日の相対的な取引量を考慮することで、より包括的なイメージが得られます。2018年と比較すると、主要取引所におけるビットコインの取引量は、すでに2018年の同じ時点よりはるかに低くなっています。6月のテラのエコシステムの崩壊とスリーアローズキャピタルの倒産によって引き起こされた強制的な売り市場が、キャピチュレーションを加速させ、2018年よりも早く市場を底打ちさせたということが考えられます。

2018年の相場の時点では存在しなかったいくつかのテクニカル指標も今回はより下がっているということを示唆しています。Net Unrealized Profit/Loss（NUPL）、Pi Cycle Bottom、Puell Multipleという指標はいずれも、歴史的に底を示す1サイクルに1度のレベルにすでに到達していると考えられています。これらの指標は、市場が6月の安値を更新できずにいることから、今のところ正しいことが証明されていると言えるでしょう。市場が6月の安値を上回る期間が長ければ長いほど、投資家は底入れに自信を持つようになる可能性があります。その結果、買いが促進され、2019年に起こったような市場の部分的な回復が起こる可能性があります。

それでも、このシナリオが実現する可能性があるためには、ビットコインが11月中、堅調に推移することが必要です。強気派は米中間選挙に向けた価格上昇の可能性を主張していますが、インフレの高騰と世界のマクロ経済見通しの悪さから、弱気派が依然として市場感情を支配しているように見えます。とはいえ、前回7月に相場の底打ちの可能性を指摘したときとさほど変わりはないというのも事実です。現在のボラティリティの低さから判断すると、現在の暗号市場の底打ちにもう一段あるかどうかは、近いうちに判明すると言えそうです。

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